{"id":3783,"date":"2026-01-29T18:09:15","date_gmt":"2026-01-29T21:09:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.fialdiniadvogados.com.br\/?p=3783"},"modified":"2026-01-29T18:09:15","modified_gmt":"2026-01-29T21:09:15","slug":"o-boom-dos-fiagros-estruturas-que-estao-fugindo-do-obvio-e-atraindo-investidores-institucionais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.fialdiniadvogados.com.br\/painel\/o-boom-dos-fiagros-estruturas-que-estao-fugindo-do-obvio-e-atraindo-investidores-institucionais\/","title":{"rendered":"O “boom” dos Fiagros: estruturas que est\u00e3o fugindo do \u00f3bvio e atraindo investidores institucionais"},"content":{"rendered":"

Por Samuel G. Calazans Dimbarre*<\/em><\/p>\n

O mercado de Fiagros atravessou em menos de cinco anos o que os fundos imobili\u00e1rios demoraram uma d\u00e9cada para conquistar. Com patrim\u00f4nio l\u00edquido superior a R$ 40 bilh\u00f5es<\/strong> e mais de 420 mil cotistas no in\u00edcio de 2026, os Fundos de Investimento nas Cadeias Produtivas do Agroneg\u00f3cio deixaram de ser uma promessa para se tornarem protagonistas do mercado de capitais brasileiro.<\/p>\n

Mas o que separa os Fiagros que est\u00e3o captando recursos de investidores institucionais daqueles que ficam patinando? A resposta est\u00e1 na estrutura\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

O crescimento que ningu\u00e9m ignorou<\/h3>\n

Os n\u00fameros falam por si. O n\u00famero de fundos operacionais saltou de 102 para 145 \u2014 um crescimento de 42% em um \u00fanico ano. Os Fiagro-FIDC<\/strong> respondem por 48% dessas estruturas, sinalizando uma clara prefer\u00eancia do mercado por instrumentos de cr\u00e9dito estruturado.<\/p>\n

Em setembro de 2025, os 21 Fiagros listados na B3 entregaram 130% do CDI<\/strong> em retorno mensal. Cotas s\u00eaniores de fundos bem estruturados ofereceram remunera\u00e7\u00f5es de CDI + 4% ao ano, acumulando 17,44% de retorno em 12 meses.<\/p>\n

O apetite n\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil de entender: o agroneg\u00f3cio brasileiro representa R$ 1,1 trilh\u00e3o em valor de mercado. Com produtores rurais apresentando m\u00e9dia de 70% de alavancagem, a necessidade estimada de investimento ultrapassa R$ 700 bilh\u00f5es. Os bancos tradicionais e trading firms n\u00e3o conseguem \u2014 e n\u00e3o querem \u2014 suprir toda essa demanda.<\/p>\n

O que mudou: estruturas que v\u00e3o al\u00e9m do CRA<\/h3>\n

A primeira gera\u00e7\u00e3o de Fiagros focou quase exclusivamente em Certificados de Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio (CRAs)<\/strong>. Era o caminho natural: instrumento conhecido, liquidez razo\u00e1vel, retorno previs\u00edvel.<\/p>\n

Essa abordagem funcionou. E ainda funciona para muitos fundos. Mas os gestores que est\u00e3o captando a aten\u00e7\u00e3o de investidores institucionais em 2026 expandiram significativamente o escopo de suas carteiras.<\/p>\n

As regulamenta\u00e7\u00f5es recentes ampliaram as possibilidades de investimento para incluir:<\/strong><\/p>\n

    \n
  • CPRs (C\u00e9dulas de Produto Rural) f\u00edsicas e financeiras<\/li>\n
  • Im\u00f3veis rurais produtivos<\/li>\n
  • Participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias em empresas do agroneg\u00f3cio<\/li>\n
  • Cr\u00e9ditos de carbono<\/li>\n
  • CBIOs (Cr\u00e9ditos de Descarboniza\u00e7\u00e3o)<\/li>\n<\/ul>\n

    Essa diversifica\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 cosm\u00e9tica. Um Fiagro que combina exposi\u00e7\u00e3o a cr\u00e9dito (via CRAs e CPRs) com ativos reais (terras e participa\u00e7\u00f5es) e instrumentos ESG (carbono e CBIOs) oferece um perfil de risco-retorno fundamentalmente diferente daquele que aposta todas as fichas em receb\u00edveis.<\/p>\n

    O que diferencia um Fiagro bem estruturado<\/h3>\n

    A explos\u00e3o de novas estruturas trouxe um efeito colateral previs\u00edvel: nem todo Fiagro \u00e9 igual. E os investidores institucionais \u2014 gestoras de previd\u00eancia, family offices, fundos de pens\u00e3o \u2014 est\u00e3o cada vez mais seletivos.<\/p>\n

    Origina\u00e7\u00e3o qualificada<\/strong><\/p>\n

    O cr\u00e9dito agr\u00edcola brasileiro historicamente dependeu de relacionamentos banc\u00e1rios e de tradings. Fiagros que constroem pipelines pr\u00f3prios de origina\u00e7\u00e3o, com an\u00e1lise de cr\u00e9dito granular e monitoramento cont\u00ednuo, conseguem acessar opera\u00e7\u00f5es de melhor qualidade antes que cheguem ao mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n

    Diversifica\u00e7\u00e3o geogr\u00e1fica e setorial<\/strong><\/p>\n

    Concentrar exposi\u00e7\u00e3o em uma \u00fanica cultura ou regi\u00e3o amplifica riscos clim\u00e1ticos e de pre\u00e7o. Os fundos que est\u00e3o atraindo capital institucional distribuem suas carteiras entre diferentes safras, estados e segmentos da cadeia produtiva.<\/p>\n

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    \"Conte\u00fado<\/div>\n<\/div>
    <\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

    Governan\u00e7a e transpar\u00eancia<\/strong><\/p>\n

    Investidores institucionais exigem relat\u00f3rios detalhados, pol\u00edticas de risco documentadas e estruturas de governan\u00e7a robustas. Fundos que tratam compliance como formalidade ficam fora do radar das grandes aloca\u00e7\u00f5es.<\/p>\n

    Gest\u00e3o ativa de inadimpl\u00eancia<\/strong><\/p>\n

    O agroneg\u00f3cio \u00e9 c\u00edclico. Quedas em pre\u00e7os de commodities como milho e soja geraram defaults e fal\u00eancias entre produtores ao longo de 2025. Fiagros com capacidade de renegocia\u00e7\u00e3o, garantias bem estruturadas e reservas de liquidez navegaram essas turbul\u00eancias com perdas controladas.<\/p>\n

    Os riscos que ningu\u00e9m quer discutir<\/h3>\n

    O crescimento acelerado trouxe exuber\u00e2ncia. E exuber\u00e2ncia, no mercado de cr\u00e9dito, costuma cobrar seu pre\u00e7o.<\/p>\n

    Alavancagem excessiva dos tomadores<\/strong><\/p>\n

    Muitos fundos financiaram empreendedores rurais j\u00e1 altamente alavancados. Quando os pre\u00e7os das commodities ca\u00edram, a capacidade de pagamento evaporou. Casos como o do Galapagos Receb\u00edveis do Agroneg\u00f3cio ilustram o custo de uma origina\u00e7\u00e3o pouco criteriosa.<\/p>\n

    Concentra\u00e7\u00e3o setorial<\/strong><\/p>\n

    Fiagros focados exclusivamente em gr\u00e3os sofrem quando a safra decepciona ou os pre\u00e7os internacionais desabam. A diversifica\u00e7\u00e3o para pecu\u00e1ria, a\u00e7\u00facar e etanol, florestas plantadas e outras cadeias mitiga \u2014 mas n\u00e3o elimina \u2014 essa exposi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

    Liquidez das cotas<\/strong><\/p>\n

    Apesar do crescimento, muitos Fiagros ainda apresentam liquidez limitada no mercado secund\u00e1rio. Investidores que precisam sair rapidamente podem enfrentar des\u00e1gios relevantes.<\/p>\n

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    \"Conte\u00fado<\/div>\n<\/div>
    <\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

    O momento para estruturar<\/h3>\n

    Para gestoras e originadores avaliando a cria\u00e7\u00e3o de novos Fiagros, o cen\u00e1rio atual apresenta uma janela interessante.<\/p>\n

    Demanda reprimida por cr\u00e9dito<\/strong><\/p>\n

    Com a retra\u00e7\u00e3o dos bancos tradicionais no financiamento agr\u00edcola e os limites de exposi\u00e7\u00e3o das tradings, produtores rurais de m\u00e9dio porte buscam ativamente alternativas. Um Fiagro bem posicionado encontra demanda qualificada.<\/p>\n

    Sofistica\u00e7\u00e3o do investidor<\/strong><\/p>\n

    O mercado amadureceu. Investidores \u2014 tanto pessoas f\u00edsicas quanto institucionais \u2014 compreendem melhor os riscos e retornos dos Fiagros. Isso permite estruturas mais complexas e prazos mais longos.<\/p>\n

    Ambiente regulat\u00f3rio est\u00e1vel<\/strong><\/p>\n

    A Resolu\u00e7\u00e3o CVM 175 consolidou o arcabou\u00e7o normativo dos fundos de investimento. Para Fiagros, isso significa previsibilidade na estrutura\u00e7\u00e3o e maior seguran\u00e7a jur\u00eddica para cotistas e prestadores de servi\u00e7o.<\/p>\n

    O que observar na estrutura\u00e7\u00e3o<\/h3>\n

    A diferen\u00e7a entre um Fiagro que atrai investidores institucionais e um que luta para captar est\u00e1 frequentemente nos detalhes da estrutura\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

    Pol\u00edtica de investimento<\/strong><\/p>\n

    Defini\u00e7\u00f5es claras sobre classes de ativos eleg\u00edveis, limites de concentra\u00e7\u00e3o por emissor e setor, e crit\u00e9rios de elegibilidade para novas opera\u00e7\u00f5es. Pol\u00edticas vagas geram desconfian\u00e7a.<\/p>\n

    Estrutura de classes<\/strong><\/p>\n

    A combina\u00e7\u00e3o de cotas s\u00eaniores, mezanino e subordinadas permite calibrar o perfil de risco para diferentes tipos de investidores. Fundos que oferecem apenas uma classe de cotas limitam seu universo de capta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

    Prestadores de servi\u00e7o<\/strong><\/p>\n

    Administrador, custodiante, gestor e auditor com reputa\u00e7\u00e3o s\u00f3lida e experi\u00eancia no agroneg\u00f3cio agregam credibilidade. O mercado institucional faz due diligence nos prestadores antes de olhar a carteira.<\/p>\n

    Mecanismos de prote\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n

    Covenants, garantias reais, seguros agr\u00edcolas e estruturas de subordina\u00e7\u00e3o funcionam como amortecedores em cen\u00e1rios adversos. Fiagros sem essas prote\u00e7\u00f5es enfrentam volatilidade maior (e captam menos).<\/p>\n

    O caminho \u00e0 frente<\/h3>\n

    O mercado de Fiagros em 2026 n\u00e3o se parece com aquele de 2021. A sofistica\u00e7\u00e3o aumentou, os volumes cresceram exponencialmente e os investidores institucionais entraram com for\u00e7a.<\/p>\n

    Para quem est\u00e1 estruturando novos fundos, o momento exige aten\u00e7\u00e3o redobrada \u00e0 qualidade da origina\u00e7\u00e3o, robustez da governan\u00e7a e clareza na comunica\u00e7\u00e3o com investidores. Os Fiagros que prosperar\u00e3o nos pr\u00f3ximos anos ser\u00e3o aqueles que tratarem a estrutura\u00e7\u00e3o n\u00e3o como formalidade regulat\u00f3ria, mas como vantagem competitiva.<\/p>\n

    O agroneg\u00f3cio brasileiro continua sendo um dos setores mais din\u00e2micos da economia. Os Fiagros s\u00e3o o ve\u00edculo natural para conectar esse setor ao mercado de capitais. A quest\u00e3o n\u00e3o \u00e9 se haver\u00e1 crescimento: \u00e9 quem estar\u00e1 posicionado para captur\u00e1-lo?<\/p>\n

    \n

    \n

    *<\/em>Samuel<\/em><\/strong> \u00e9 advogado com s\u00f3lida experi\u00eancia nos setores de mercados de capitais e banc\u00e1rio, atuando em finan\u00e7as estruturadas, securitiza\u00e7\u00f5es, fundos de investimento, M&A, Project Finance, Private Equity e Venture Capital, al\u00e9m de temas regulat\u00f3rios e de Direito Financeiro. Lidera a \u00e1rea de Mercados de Capitais e Banc\u00e1rio no Fialdini Advogados.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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